国泰君安证券研究所：对比1月21日到2月1日的走势可以发现，A股跌幅超过美股一倍还多。“跟跌者”反而超越了“领跌者”，这一超乎寻常的现象表明，A股市场的下跌并非完全是海外市场的下跌所致，导致A股市场超常规下跌的原因存在于其内部。我们认为，伴随着股权分置改革解决了非流通股流通权的问题，从今年开始，将有巨量的“大小非”获得解冻。这意味着真正考验股改成功与否的时刻刚刚到来，而近期A股市场的暴跌，正是市场对这一问题担忧的体现。

　　2008年全年将有近3万亿元市值的“大小非”解冻，这对于目前总体规模不过9万亿元的A股市场而言，将彻底打破资金与筹码间的平衡。更关键的是，尽管“大小非”经历了股改送股的成本付出，但其总体股权购入成本仍然极低，即便按照暴跌后的市价套现，依旧能够获得暴利。因此，市场原流通股股东很难准确估量“大小非”解禁后的套利冲动，而短期内流通股供大于求的格局，将必然导致股价的下跌。

　　尽管股权分置改革从形式上看已经“基本完成”，但从对市场长期发展能否持续的深层影响上看，股改其实尚未真正结束，其面临的考验才刚刚开始。